事件:
   
公司公布年报,2016年实现营业收入6.95亿元,同比增长7.4%,归属上市公司净利润1.34亿元,同比下降4.1%,扣非净利润1.23亿元,同比增长9.8%。
   
评论:
   
1、智能表占比不断提高,驱动业绩增长
   
2016年公司营业收入同比增长7.4%,增长主要来自于智能表及节水表收入的提升。2016年公司智能表收入3.02亿元,同比增长20.5%,营收占比达43%,同时销量也突破100万台;节水表收入1.63亿元,同比增长14.2%,营收占比22%;普通表收入1.44元,同比下降11.2%,占比进一步下降至20%。在“一户一表”改造,“四表合一”等政策推动下,智能水表行业有望保持30%以上增速。公司作为国内智能水表龙头企业,智能水表业务必将获得快速发展。
   
2、利润率大幅提升,水表毛利率达37.9%
   
2016年仪器仪表类业务毛利率37.9%,较2015年增长3.4个百分点,其中智能表毛利率44.6%,增长1.3个百分点;节水表毛利率36.6%,普通表毛利率29.6%,均增长3.9个百分点。毛利率的提升主要一方面来源于制造费用的下降,另一方面来源于智能表占比的提升。2017年,随着智能表占比的继续提高,公司的毛利率水平有望继续提升,达到40%。
   
3、推进创新,积极拥抱物联网时代
   
公司积极与华为、中国移动物联网等公司开展技术合作,签署战略合作协议,在基于NB-IoT通讯技术的超声波物联网水表的研发上取得重大进展。2016年公司物联网水表收入快速增长,同比增长82%,在低功耗双向物联网水表领域与华为展开深度合作,有望开启公司新的业绩增长点。
   
4、智能水表、水务管理、APP产生较强协同
   
除了智能水表的研发创新,公司在智慧水务管理系统的完善、爱水APP的改造升级等方面也取得了很大进展,爱水APP2016年收入888万,同比增长51%,未来有望与智能水表、水务管理系统形成强大的协同效应。
   
5、业绩预测及投资建议
   
我们预测三川智慧2017年营业收入7.78亿元,归属上市公司净利润1.46亿元,对应2017年PE 46倍,维持审慎推荐评级。
   
6、风险因素
   
水表智能化进度低于预期。